Newsletter_274: Rosneft се преобразява в "движение"

Jason Corcoran, Moscow, July 2018, petroleum-economist

Главният изпълнителен директор Игор Сечин очерта смели реформи за най-голямата петролна компания в Русия, но ще бъдат ли приложени на практика?

Институционалните инвеститори все още не са впечатлени от обещанието на Роснефт да овладее сливането и придобиването си, да подобри корпоративното си управление и да изкупи обратно $2 млрд.  от собствения си капитал.

Компанията, добиваща петрол, който е 40% от продукцията на Русия, заяви в началото на май, че възнамерява да намали капиталовите разходи с 20% до 800 млрд. рубли (12,6 млрд. долара) и да увеличи до края на годината оборотния си капитал с 200 млрд. рубли. Компанията обяви целите като "допълнителни инициативи" за корпоративната стратегия "Роснефт-2022", първоначално одобрена през декември 2017 г.

Компанията съобщи, че скоро ще започне и планираното обратно изкупуване на по-слабите си акции, в опит да "подобри стойността за акционерите" /бизнес план, в който стойността на акциите е модел, което означава, че крайната оценка за успеха на компанията е степента, в която тя обогатява акционерите си/. 

"Успешното внедряване на `Роснефт-2022` е нашият най-важен приоритет", каза изпълнителният директор Игор Сечин, който е архитект на мащабните придобивания на конкурентите TNK-BP и Bashneft. "Това ще помогне за по-нататъшно повишаване на конкурентното ни предимство в нестабилната външна среда".

Но много от инвеститорите остават скептични към промяната в Роснефт, тъй като в миналото са чували подобни приказки за отстраняване на риска, само да се откаже от безполезните планове и да продължи с агресивни и опортюнистични сливания и придобивания.

"Пазарът остава скептично настроен към наскоро обявените цели на Роснефт, особено обратното изкупуване на $ 2 млрд.", каза старши анализаторът в Credit Suisse - Илкин Каримли. "Доставката чрез тримесечни резултати и стартирането на програмата за обратно изкупуване, като такива, ще доведат до постепенно намаляване на риска за инвестиции".

Роснефт, която се очаква през следващите месеци да започне обратното изкупуване заяви, че ще бъде финансирана чрез "генериране на свободен паричен поток и продажба на непарични активи".

Готови са да увеличат добива

Споразумението с ОПЕК и Русия за намаляване на добива и управлението на Кремъл за данъците в сектора нагоре по веригата/upstream остават двата най-важни фактора, които засягат плановете на Роснефт.

Ако замразяването на добива на петрол бъде отменено, очаква се Роснефт да започне дейност на най-големите нови зелени площадки, които бяха блокирани през последните две години. Очаква се Източно-Сибирските Uyrubcheno-Tokhomskoye и Russkoye в северния регион Yama Nenets да получат зелена светлина, а добивът от проектите с високи капиталови разходи, като Vankor и Suzunskoe, да се повиши.

Дмитрий Лукашов, старши анализатор в VTB Capital, смята, че Роснефт ще продължи агресивното си сондиране в Yuganskneftegaz. Тук петролните барели с най-висок марж се добиват благодарение на данъчните стимули, но Лукашов очаква активността на някои други активи да намалее.

Роснефт се похвали, че може да увеличи добива с до 100 000 барела на ден в рамките на дни, ако ограниченията по Споразумението на  ОПЕК бъдат намалени.

Очаква се добивът на газ до 2020 г. да нарасне до 100 млрд. куб. метра годишно, като растежът идва от групата полета Rospan, Kharampur и Kynsko-Chaselskaya, като част от амбициозния стремеж за завладяване на 20% от вътрешния газов пазар.

Роснефт остава най-голямата компания за петрол в Русия, а намаляването на нейната задлъжнялост /намаляване нивото на дълг чрез продажба на активи/ е може би най-голямата надежда на инвеститорите по отношение на инвестиционни предложения. Въпреки това, компанията продължава да разширява глобалния си обхват в Индия, Нигерия и Иракски Кюрдистан и не оповестява нетната си задлъжнялост в последните два доклада за приходите.

Съгласно новата си стратегия, Роснефт казва, че ще се съобрази с постановление, което го задължава да прави плащания на стойност 50% съгласно Международните стандарти за финансово отчитане, което компанията многократно е пренебрегвала в миналото.

Недостатъчен опит

Може би част от новата стратегия на Роснефт, която е най-трудно да се приеме, е нейният ангажимент да подобри "управлението на инвестициите, практиките за управление на проекти и функциите по възлагане на обществени поръчки", казват анализатори.

Като се гледа Сечин, Роснефт се превръща във въплъщение на лошо корпоративно управление. Това е предизвикано от амбицията на един човек да смаже други компании, за да позволи на неговата мощна/чудовищна компания да стъпи на световната сцена заедно с ExxonMobil, най-голямата търгувана петролна компания в света.

Най-обезпокоително за инвеститорите е прякото участие на Сечин в арестите на бившия министър на икономиката Алексей Улюкаев и на Владимир Евтушенков, собственик на конгломерата Sistema. Както Улюкаев, който бе осъден на осем години затвор, и Евтушенков се противопостави на придобиването на Bashneft от Роснефт.

"Ние силно вярваме в основната ценност на Роснефт, която не е напълно оценена от днешните нестабилни капиталови пазари", каза Сечин в стратегически доклад на компанията.

Развитието на сливанията  и придобиванията на Роснефт, които възлизат на $ 100 млрд. от момента, когато президентът Владимир Путин дойде на власт през 2000 г., разтърси инвестиционната история. Също така, обещанията за намаляване на задлъжнялостта, увеличаване на дивидентите и подобряване на управлението изглеждат празни без конкретни стъпки.

До тогава Роснефт остава до голяма степен да игре с цената на петрола.

ПЪЛНИЯТ ТЕКСТ НА СТАТИЯТА Е ДОСТЪПЕН ТУК